Redigerte utdrag fra chatten:
Gitt den dårlige utviklingen til aksjemarkedet de siste to årene, med investorer som praktisk talt ikke har fått noen avkastning på indeksnivå, hvordan ser du nå?
Markedet generelt og innenfor markeder forteller forskjellige historier. Overskriften er en reaksjon på makrofaktorer – FII-strømmer, rupi-bekymringer, råoljepriser – som til syvende og sist er knyttet til den pågående krigen. De dårligst presterende sektorene har vært banker og ikke-bankbaserte finansselskaper, nettopp fordi disse makroproblemene har rammet dem hardest. Den raske responsen fra regjeringen og Reserve Bank of India er virkelig velkommen. Disse tiltakene kan være fornuftige. Men å ta tak i de grunnleggende årsakene – presset på betalingsbalansen, rupien og de resulterende økonomiske strømmene – er viktigere enn noe engangsflyttiltak. Bare i 2026 har FIIs trukket ut omtrent 285 crore Rs fra markedet. Hvor mye av det skyldes makro, AI-handel og hvor mye skyldes verdsettelse?
Dette er på grunn av handel med kunstig intelligens. Globale investorer ser vekstmuligheter i AI-relaterte markeder, mens våre nominelle BNP-vekster er på høye enkeltsifrede. Dette trekket er utenfor vår kontroll. Det vi kan kontrollere er den innenrikspolitiske responsen, og her har regjeringen gjort alt den kan for å oppnå stabilitet.
Viktigere er at den underliggende økonomien gir gode resultater. Inntjeningsveksten i 4. kvartal var på 14-15 %, kontantstrømmen er sunn, det er ikke noe nevneverdig press fra NPA og selskapskommentarer har ennå ikke indikert noen alvorlig bakkeforringelse. Virkningen av krigen kan bli mer tydelig sent i andre kvartal, men så langt har økonomien vært motstandsdyktig. Jo raskere disse makromotvindene løses jo bedre, men de maskerer et ellers godt fundamentalt bilde.
Hvilke bransjer tror du kan oppnå rimelig vekst til fornuftige verdsettelser?
Large-cap-aksjer er rimelige, men det er et forbehold – veksten deres avhenger sterkt av nominelt BNP, noe som begrenser hvor mye de kan utkonkurrere markedet. Banker kan ikke vokse raskere enn BNP på en bærekraftig måte. Store dagligvareselskaper møter også samme tak. Den samme logikken gjelder for store IT-, bil-, forsikrings-, telekom-, OMC- og enda større forbrukermerker og detaljhandelsmerker – de er store nok til at BNP i hovedsak er veksthastigheten deres. Derfor ser de billige ut. Du kan få verdsettelseskomfort på dette området, men du har også vekstrisiko og tidsrisiko. Du kan ikke forutsi når makroøkonomisk press vil øke – enten det er tre måneder, seks måneder eller et år. Så å gå inn i store aksjer i dag betyr å akseptere den usikkerheten i bytte mot rimelige verdivurderinger.
På den annen side var det vekst i mellom- og småselskapsaksjer. Kraft, spesielt fornybar energi, datasentre, overgangen til elektriske kjøretøyer, sykehus og kapitalmarkedsrelaterte virksomheter har alle prestert bra. Disse temaene har reell strukturell medvind og er mer representert i mindre markeder. Utfordringen er at den nå er godt kjent og allment kjent. Verdivurderingene i sektoren har steget, til dels betydelig. Hvert kvartal venter markedet på en trigger fra store aksjer; når den ikke kommer, flyttes pengene tilbake til små- og mellomstore aksjer. Denne syklusen varer fra 2024 til 2026.
Så hva er din fondsallokering?
I et fond med store selskaper forblir porteføljen nesten utelukkende i det brede markedet – det er mandatet, og teamet velger å følge det strengt. I multi-cap og balansert fordelsfond er tilnærmingen mer balansert – eksponering mot begge sider, vekst og verdi, i stedet for å lene seg helt i begge retninger. Dette gjenspeiles i kategoriresultatene: mid-cap-fond ga bedre resultater enn multi-cap-fond, multi-cap-fond ga bedre resultater enn flexi-cap-fond, og flex-cap-fond gikk bedre enn store og mellomstore fond. Dette er den naturlige sekvensen av nåværende økonomisk vekst.
Når det gjelder risikostyring i porteføljen, iverksettes proaktive tiltak når verdsettelsen ser overdreven ut. I multi-cap fond er small- og mid-cap allokeringen nærmere 25% i motsetning til 30-35% tillatt i kategorien. Blant store og mellomstore fond er allokeringen til mellomstore aksjer nærmere 65 %, i stedet for nærmere 75 %. Dette er gjennomtenkte justeringer – å kutte eksponeringen når oppsiden ser begrenset ut, i stedet for å gå helt ut, ettersom rene forankringsverdier kan la deg vente i det uendelige på makrokatalysatorer som kanskje ikke materialiserer seg som forventet.
Det er også verdt å merke seg at dyre verdivurderinger ikke er begrenset til små og mellomstore aksjer. Blant store aksjer handles Nifty Next 50, spesielt de 25 nederste aksjene i indeksen, også til fulle verdier i stedet for på røverkjøpsnivåer.
Hvis noen har friske midler til å investere i markedet på dette stadiet, vil du anbefale en SIP eller en engangsinvestering?
SIP er den foretrukne metoden. En engangsbetaling er fornuftig når verdsettelser er klart billige, eller når en spesifikk identifiserbar hendelse inntreffer før du kan tilordne en rimelig sannsynlighet for et positivt utfall og posisjon. Ingen av betingelsene er klart oppfylt på dette tidspunktet. Jo lenger usikkerheten vedvarer, jo mindre trygg vil markedet være på løsninger på kort sikt. For investorer som har drevet SIP-er de siste to årene, er det riktige å fortsette å kjøre dem. Noen med en veldig sterk tro på en grov løsning kan vurdere et engangsbeløp, men den troen må være sterk og forsterket over tid.
Hva er ditt bredere syn på IT-sektoren?
På dagens nivå er ikke IT en kjøp og hold-strategi. Strukturelle problemer eksisterte lenge før kunstig intelligens kom – veksten i amerikanske IT-tjenester for bedrifter har avtatt, og dette er ikke et midlertidig fenomen. Kunstig intelligens øker presset ytterligere ved å gi kundene enda en grunn til å holde tilbake på budsjettet. Så du står overfor to komplekse motvinder: kunder som ikke ønsker å bruke mer gitt makrousikkerhet, og kunstig intelligens som skaper alternative risikoer.
Vekstrater på 5 % til 6 % er ikke nok til å rettferdiggjøre aksjerisiko – renteprodukter kan gi sammenlignbar avkastning, men med langt mindre usikkerhet. Verdsettelse før vekst for slike virksomheter er nær 10 til 12 ganger inntjeningen. Selv om depresieringen av rupien har gitt en viss støtte, er vi ikke der ennå, og det er grunnen til at aksjemarkedet ikke stuper. Hvis du legger det sammen — 3 % til 5 % inntektsvekst, pluss en ~4 % kombinert utbytteavkastning og tilbakekjøp, pluss en rupi-økning – er ikke totalavkastningen katastrofalt dårlig. Det er derfor sektoren er mer sannsynlig å se sykliske tilbaketrekkingshandler rundt spesifikke nyhetsstrømmer – et skifte i AI-fortellingen, et bedre enn forventet kvartal – enn vedvarende omvurderinger. Dette er en avtale du kanskje eller ikke kan få tak i, ikke en langsiktig sammensatt historie.