Wood beskrev den pågående AI-utbyggingen som «den mest dramatiske investeringssyklusen Grådighet og frykt noensinne har sett», med hyperskalaprodusenter og støperier som øker kostnadene med en enestående hastighet. På dette bakteppet gjorde han det klart at «investeringer i teknologisk maskinvare må økes i ulike grådighets- og fryktporteføljer,» og la til SK Hynix og Kioxia til sin globale lange bok og øker vekten til Samsung Electronics.
I den oppdaterte globale lange porteføljen har SK Hynix og Kioxia hver «startvekter på 4 %», mens Samsung Electronics eksisterende posisjon ble økt med 1 prosentpoeng. «Alt dette betyr er at grådighet og frykt må øke eksponeringen mot teknisk maskinvare,» skrev Wood i nyhetsbrevet, og understreket at DRAM- og NAND-leverandører er i hjertet av AI-industrien tre og et halvt år inn i et våpenkappløp for kapitalinvesteringer.
LES OGSÅ | Chris Woods store advarsel: Spesifikke risikoer som til slutt vil utløse slutten av handelen med AI
«The Mother of All Cycles» og Jevons’ Paradox
Dette skiftet i strategi er basert på Woods tro på at fallende tokenkostnader vil føre til en eksplosjon i etterspørselen etter databehandling, snarere enn en kollaps i bruk av kunstig intelligens. Han siterte Jevons sitt paradoks og argumenterte for at «fallende tokenpriser burde få DRAM-prisene til å stige» fordi billigere AI-tjenester stimulerer mer bruk, noe som igjen øker minne- og båndbreddeforbruket.
«Som et resultat, bør økt etterspørsel utløst av billige priser være til fordel for kategorien plukke og spade, som har dukket opp som hovedmottakeren av AI på aksjemarkedet etter tre og et halvt år med et AI capex-våpenkappløp,» bemerket han. «I det minste foreløpig er det fortsatt null tegn til en nedgang i AI capex,» la han til. Med investeringer i AI-relaterte datasentre som driver Taiwans økonomiske boom, med rekordstore eksportordrer, ser Wood på hele forsyningskjeden, og DRAM spesielt, som sentralt i det han kaller «alle syklusers mor».
Finansiering av transformasjonen: India og andre kutt
For å finansiere denne maskinvaretilten kutter Wood investeringer i India og andre markeder i stedet for å øke den totale risikoen. I Asia ex-Japan lange porteføljen, «ved å fjerne PolicyBazaar, vil Hynix starte de første 4% på nytt,» mens Alibabas 1-poengs kutt bidro til å finansiere en økning i Samsung Electronics’ eierandel.
Lange porteføljer i India fikk også et slag. «Til slutt, i den lange India-porteføljen, vil investeringene i Ambuja Cement bli eliminert, mens investeringene i GMR Airports, JSW Energy og Adani Energy Solutions vil reduseres med henholdsvis 2 prosentpoeng, 1 prosentpoeng og 1 prosentpoeng, heter det i rapporten.
Disse omfordelingene frigjør kapital for distribusjon i minnekomplekser i Sør-Korea og Japan, og understreker Woods preferanse for finansiering av AI-maskinvareavtaler gjennom aksjerotasjon i stedet for å øke den totale eksponeringen.
Woods overbevisning avhenger i stor grad av strukturelle endringer i DRAM-industrien og minnets skiftende rolle i AI-arbeidsbelastninger. Han fremhevet Micron-sjef Sanjay Mehrotras påstand om at «minnet har utviklet seg fra en perifer komponent til en kjernemotor som driver produktivitet i tiden med kunstig intelligens,» og pekte på langsiktige strategiske kundeavtaler (SCA) som bevis på nye prisegenskaper.
Micron har signert 16 SCA-er som dekker omtrent 20 % av DRAM-produksjonen og en tredjedel av NAND-produksjonen, typisk for fem år, noe som signaliserer økt synlighet og disiplin i bransjen. Når det gjelder verdsettelse, mener Wood at «DRAM-industrien har gjennomgått strukturelle endringer og selskaper bør nå verdsettes basert på pris-til-inntjening-forhold fremfor pris-til-bok-forhold, som er et stadig sterkere argument i Greed and Fear.» Han påpekte at 12-måneders forventede pris-til-inntekt-forhold for Hynix, Samsung Electronics og Micron er henholdsvis 7,8 ganger, 6,8 ganger og 9,2 ganger.
Hvordan AI-boomen kan ende
Selv når Wood øker sin synlighet, snakker han åpenhjertig om det han ser på som den avgjørende risikoen for AI-industrien. «Grådighet og frykt personlig tror at bekymringer om upassende investeringer mest sannsynlig vil utløse slutten på AI-handelen, eller i det minste en lang pause for å oppdatere, gitt de enorme pengemengdene som nå brukes av store aktører,» skrev han.
Han advarte om at «hovedrisikoen for plukker og spader-historien gjenstår at investorer plutselig innser at hyperskalere og selskaper som OpenAI og Anthropic ikke vil være i stand til å generere avkastning på investeringen,» noe som plutselig kan kutte finansieringen av AI-investeringer. Når kapitalmarkedene begynner å stille spørsmål ved langsiktig avkastning, kan roterende ordninger (som Nvidia gir finansiering til OpenAI slik at sistnevnte kan kjøpe flere Nvidia-brikker) forverre denne situasjonen.
Porteføljeposter og lærdom
Wood reflekterte også over tidligere posisjoneringer da han implementerte den siste omdisponeringen. I den globale porteføljen fjerner han Alphabet og Alibaba for å gi plass til SK Hynix og Kioxia, og bemerker at Alphabet har fått 19 % siden det ble inkludert i november 2025, mens Nvidia bare har fått 3,3 % siden det ble fjernet i oktober 2025.
«I den forstand er denne handelen gyldig. Men grådighet kontra frykt ville åpenbart være bedre å investere i flere DRAM-aksjer,» innrømmet han, og understreket lærdommen om at minne har vært, og er fortsatt, den mest effektive måten å spille på AI-temaet.
Han la til at «Nvidia ser ut til å ha blitt brukt som korte penger av teknologiske ‘pod’-plattformer de siste månedene, ved å satse på maskinvarebedrifter med høyere beta AI,» som ytterligere illustrerer skiftet i investorfokus mot komponent- og kapasitetsleverandører. Denne rotasjonen gjenspeiles nå også i hans egen modellportefølje, da han kutter India-sentriske posisjoner og andre navn som ikke er maskinvare for å doble ned på den sørkoreanske brikkegiganten i hjertet av en investeringssyklus med kunstig intelligens.
(Ansvarsfraskrivelse: Rådene, anbefalingene, synspunktene og meningene gitt av eksperter er personlige og representerer ikke synspunktene til The Economic Times)